公司：馬西莫（MASI）
商業： Masimo 是一家全球醫療技術公司，開發、製造和銷售各種無創監測技術和醫院自動化解決方案。 他們的核心業務是運動測量和低灌注脈搏血氧儀。 他們向醫院出售技術含量高的脈搏血氧儀設備，並以雙頭壟斷的形式運營，佔據 60% 的市場份額。 Nellcor 控制著另外 40% 的市場份額。
股票市值：約$8.2B（每股$155.72）
活動家：政治資本管理
所有權百分比： 8.4%
平均費用： 143.73 美元
活動家評論： Politan Capital Management 由 Quentin Koffey 創立。 最近，Koffey 在 Senator Investment Group 領導了激進主義戰略。 在此之前，他在 DE Shaw 領導了激進主義實踐，在此之前，他在 Elliott Management 工作。 Koffey 運營 Politan 更像是一家私募股權基金，而不是傳統的多空股票對沖基金，因為它可以通過積極參與董事會和管理團隊來改善治理、運營，從而提取鎖定資本，從而有足夠的時間實現其目標或戰略方向。 Politan 尋找 (i) 表現遜於同行或潛力的高質量企業，(ii) 有明確的解決方案，以及 (iii) 實施該解決方案的明確途徑。
發生了什麼
Politan Capital Management 報告稱，出於投資目的，持有 MASI 8.4% 的權益。
幕後花絮：
Masimo 為醫院提供了堅實的核心脈搏血氧飽和度業務。 這是一家高科技企業，它使用數十年的研究來說服醫院，他們的設備可以獲得更準確的讀數和更健康的結果。 因此，這是一個非常有粘性的業務，進入門檻很高。 這是一種剃須刀/剃須刀片業務模式，由於為期五年的合同，設備使用一次性傳感器，從而為 Masimo 帶來 80% 的經常性收入。 雖然 Covid 在 2020 年暫時幫助了他們，但到 2021 年底，這種顛簸已經消退。 隨著護理人口的減少，他們現在有了使用脈搏血氧儀等設備代替護士的趨勢。 此外，預計醫院對脈搏血氧儀的需求會增加，因為它們在 Covid 之後可以進行更多的選擇性手術。
Masimo 由董事長兼首席執行官 Joe Kiani（擁有公司 8.5% 的股份）於 1989 年創立。 他建立了穩固的業務，並保持了一個由五人董事會組成的小圈子。 然而，Masimo 已成為一家像私人公司一樣由一位有遠見的創始人經營的上市公司。 這在他成功建立脈搏血氧儀業務時運作良好，但現在隨著 Kiani 追求寵物/科學項目，牛奶開始變質。 雖然其中一些項目，如醫院自動化業務和腦功能監測，可能是其核心業務的合理延伸，但很明顯，該公司需要一個更客觀的董事會來監督研發支出的紀律。
例如，在與 Masimo 就將其技術集成到 Apple Watch 會面後，Apple 開始招聘 Masimo 員工，包括其首席醫療官。 2020 年秋季，Apple 推出了可以測量動脈血氧飽和度的 Series 6 手錶。 Masimo 起訴蘋果公司涉嫌竊取商業機密和使用 Masimo 的發明，這並非沒有道理。 但是，現在 Masimo 推出了自己的 W1 手錶來與蘋果競爭。 這感覺比信託更個人化。
此外，2 月 15 日，該公司宣布以 10 億美元收購消費者揚聲器業務 Sound United LLC。 在 EBITDA 的 8 倍時，合理的想法可能會有所不同，他們是否為此次收購多付了幾億美元，但收購的消息使該股從 2 月 15 日的每股 228 美元暴跌至 144 美元以下天。 對於 10 億美元的收購，這意味著 46 億美元的市值損失。 顯然，市場擔心其創始人經營的公司缺乏戰略紀律。
這是一個與激進主義本身一樣古老的故事——創始人/首席執行官創造了一個偉大的產品，並利用現金流為寵物項目提供資金。 Kiani 似乎有能力經營核心業務，但他有一種建立帝國的心態，需要董事會控制。 有了一個重新制定紀律的董事會，營業利潤率應該超過 40%，而且股價可能在三年內翻一番。
這是一家迫切需要董事會中的股東代表的公司。 但是不要指望看到任何來自 Politan 的公開抗爭信函——這不是他們的風格。 他們將在 Masimo 的幕後默默地工作，試圖在董事會上獲得一兩個席位。 只有五名董事，Masimo 可以輕鬆添加兩名政治董事，並且仍然擁有一個非常易於管理的七人董事會。
作為董事會成員，Politan 對管理層和股東在追求戰略項目方面都非常有幫助。 他們將以開放的心態聽取管理層的意見，如果他們同意一個項目，他們的支持將使管理層與其他股東一起尋求該項目。 然而，歸根結底，他們是經濟動物，會為股東做最好的事情——如果管理層無法證明一個項目的合理性，Politan 將在那裡保護股東價值。
如果 Masimo 不解決，Politan 將無法在 1 月份之前提名董事，然後只能向交錯董事會提名兩名董事。 但這對 Politan 來說是可以的——他們是耐心的投資者，資金被鎖定了四年多。 如果這是必要的，他們甚至會經歷多年和多次代理權之爭。 Quentin Koffey 在 Centene 贏得了 14 個董事會席位中的 5 個，以及在參議員任職時在 CoreLogic 的 9 個董事會席位中的三個。 他還在 DE Shaw 和 Elliott 開展了各種活動。 此外，有一些證據表明 Masimo 的股東不滿。 在 2022 年年會上，現任董事亞當·米克爾森和克雷格·雷諾茲分別獲得了 20.3% 和 30.3% 的反對票。 但也許對波利坦有利的最大事情是喬·基亞尼 (Joe Kiani) 將在 2024 年競選。如果該公司在 2023 年贏得代理權之爭，那對他來說就像達摩克利斯之劍。 顯然，大家友好地解決這個問題會更好。
Ken Squire 是股東激進主義機構研究服務機構 13D Monitor 的創始人和總裁，他是 13D Activist Fund 的創始人和投資組合經理，該基金是投資於激進 13D 投資組合的共同基金。 Squire 還是 AESG™ 投資類別的創建者，該類別是一位投資風格活動家，專注於改善投資組合公司的 ESG 實踐。
