（以下摘自鮑勃·皮薩尼的新書 “閉嘴，繼續說話：紐約證券交易所的生活和投資課程。”)
1997 年，就在我成為 CNBC 的直播股票編輯時，我與 Vanguard 的創始人傑克博格爾進行了一次電話交談。
那次談話最終會改變我的生活。
傑克那時已經是一個投資傳奇。 他在 20 多年前創立了 Vanguard，並於 1976 年創建了第一隻指數化共同基金。
CNBC 一直習慣於讓投資“超級巨星”如 Legg Mason 的 Bill Miller、Pimco 的 Bill Gross 或 Jim Rogers 進行直播。 這是有道理的：讓成功的人與我們其他人分享他們的秘訣。
博格爾在我們簡短的談話中提醒我，這些超級明星投資者是非常罕見的生物，而且大多數人的表現從未超過他們的基準。 他說我們花了太多時間建立這些超級明星，卻沒有足夠的時間強調長期買入並持有，以及擁有指數基金的力量。 他重申，大多數積極管理的基金收取的費用過高，而且它們可能產生的任何優異表現通常都被高額費用破壞了。
他的語氣很親切，但並不過分熱情。 無論如何：我開始更加關注博格爾的投資規則。
先鋒的誕生
從 1975 年 5 月 1 日成立之日起，Vanguard Group 的模式就不同於其他基金家族。 它被組織為一家由其管理的基金擁有的共同公司； 換句話說，該公司過去和現在都由其客戶所有。
Vanguard 最早的產品之一被證明是最具歷史意義的：有史以來最早的指數共同基金，即 First Index Investment Trust，於 1976 年 8 月 31 日開始運作。
到那時，學術界已經意識到選股者——包括那些挑選個股和積極管理共同基金的人——表現不及股市。 搜索是為了找到一些廉價的方式來擁有廣闊的市場。
1973 年，普林斯頓教授 Burton Malkiel 發表了《華爾街的隨機漫步》，借鑒了早期的學術研究，這些研究表明股票往往遵循隨機路徑，之前的價格走勢並不預示未來趨勢，而且不可能除非承擔更多風險，否則跑贏市場。
但是，僅通過購買模仿標準普爾 500 指數的指數基金就向公眾出售是一個艱難的推銷。 華爾街驚呆了：賣指數基金不僅沒有利潤，還憑什麼要隨大流賣給大眾？ 目的是試圖打敗市場，不是嗎？
“很長一段時間，我的講道都被置若罔聞，”博格爾感嘆道。
但 Vanguard 在 Bogle 的領導下，不斷向前推進。 1994 年，Bogle 發表了“Bogle on Mutual Funds: New Perspectives for the Intelligent Investor”，其中他論證了指數基金優於高費用主動管理的情況，並表明這些高成本對長期回報有不利影響。
博格爾的第二本書《共同基金常識：聰明投資者的新要求》於 1999 年問世，並立即成為投資經典。 在其中，博格爾對低成本投資進行了擴展。
博格爾的四個投資要素
博格爾的主要信息是投資有四個組成部分：回報、風險、成本和時間。
回報是您期望賺取多少。
風險是“在不過度損害您的錢包或心理”的情況下，您可以承受損失的多少。
成本是您發生的會影響您的回報的費用，包括費用、佣金和稅金。
時間是你投資期限的長度； 如果時間跨度更長，您可以承擔更多風險。
從長期來看，股票跑贏債券
雖然在某些時期債券表現更好，但從長期來看，股票會提供更高的回報，這是有道理的，因為持有股票的風險更大。
時間越長，股票跑贏大盤的機會就越大。 對於 10 年期，股票在 80% 的時間跑贏債券，對於 20 年期，大約有 90% 的時間，而對於 30 年期，幾乎有 100% 的時間。
其他主要博格爾食譜：
關注長期，因為短期波動太大。 Bogle 指出，自 1926 年（當時創建標準普爾 500 指數）以來，標準普爾 500 指數的實際（經通脹調整後）年回報率為 7%，但在三分之二的時間裡，市場平均回報率為正負 20 個百分點那。
換句話說，大約有三分之二的時間市場會比上一年上漲 27%（7% 加 20）或下跌 13%（7% 減 20）。 另外三分之一的時間，它可以超出這些範圍。 每年的變化非常大！
關注實際（通脹調整後）回報，而不是名義（非通脹調整後）回報。 自 1926 年以來，股票（標準普爾 500 指數）經通脹調整後的回報率平均每年約為 7%，但也存在極具破壞性的高通脹時期。 從 1961 年到 1981 年，通貨膨脹率達到 7%。 在此期間，名義（未針對通貨膨脹進行調整）回報率為每年 6.6%，但通貨膨脹調整後的回報率為 -0.4%。
股票收益率由三個變量決定：投資時的股息收益率、預期收益增長率和投資期間市盈率的變化。
前兩個是基於基本面的。 第三個（市盈率）具有“投機”成分。 博格爾將投機成分描述為“投資者情緒的晴雨表。投資者在預期高時為收益支付更多費用，而在對未來失去信心時支付更少。”
高成本破壞回報. 無論是高額費用、高交易成本還是高銷售量，這些成本都會影響回報。 總是選擇低成本。 如果您需要投資建議，請密切注意該建議的成本。
通過擁有指數基金或至少是低成本的主動管理基金來保持低成本。 積極管理的基金收取更高的費用（有時包括前端費用），這會削弱業績，因此指數投資者可以獲得更高的回報率。
至於主動管理的任何持續優異表現的希望，Bogle 的結論是，正如 Burton Malkiel 所做的那樣，投資組合經理的技能在很大程度上是運氣問題。 博格爾從不反對主動管理，但他認為很少有管理能夠在不承擔太多風險的情況下跑贏市場。
幾十年的複合回報率非常小的差異會產生很大的差異。 Bogle 舉了一個例子，一隻基金收取 1.7% 的費用比率，而另一隻低成本基金收取 0.6% 的費用。 假設回報率為 11.1%，Bogle 展示了 10,000 美元的投資如何在 25 年內在高成本基金中增長到 108,300 美元，而在低成本基金中增長到 166,200 美元。 低成本基金比高成本基金多出近60%！
博格爾說，這既說明了複利的魔力，也說明了複利的暴政：“複利的微小差異會導致資本積累的差異越來越大，最終達到驚人的差異。”
不要試圖為市場計時. 試圖將資金轉入和轉出股市的投資者必須正確兩次：一次是在他們投入資金時，另一次是在他們撤出資金時。
博格爾說：“在這個行業工作了將近 50 年之後，我不知道有誰成功並始終如一地做到了這一點。我什至不認識任何人認識誰曾經成功並始終如一地做到這一點。”
不要攪動你的投資組合. 博格爾哀嘆所有類型的投資者交易過多，堅持認為“衝動是你的敵人”。
不要高估過去的基金業績。 博格爾說：“天底下沒有辦法根據過去的記錄來預測基金未來的絕對回報率。” 跑贏大盤的基金最終會回歸均值。
謹防跟隨投資明星。 博格爾說：“這些超級恆星更像是彗星：它們暫時照亮了蒼穹，然後就燃燒殆盡，消失在黑暗的宇宙中。”
擁有較少的資金比擁有大量的資金要好。 甚至在 1999 年，博格爾就討論了幾乎無窮無盡的共同基金投資。 他提出了擁有單一平衡基金（65/35 股票/債券）的理由，並表示它可以獲得市場總回報的 97%。
擁有過多的資金（博格爾認為不超過四五個是必要的）會導致過度多元化。 整個投資組合將類似於指數基金，但可能會產生更高的成本。
堅持到底. 一旦了解了自己的風險承受能力並選擇了少量指數化或低成本的主動管理基金，就不要再做任何其他事情。
保持投資。 短期內，市場最大的風險是價格波動，但長期而言，最大的風險是根本沒有投資。
博格爾的遺產
20 多年後，博格爾在《共同基金常識》中製定的基本原則仍然適用。
博格爾從未偏離他的指數化和低成本投資的中心主題，而且沒有理由這樣做。 時間證明他是對的。
只要看看投資者把錢投在哪裡。 今年，隨著 標準普爾 500 指數 下跌 15%，加上債券基金也下跌，超過 5000 億美元流入了交易所交易基金，其中絕大多數是低成本指數基金。
這些錢從哪裡來？
“我們看到的大部分資金流出都來自活躍的 [ETF] 策略，”主要 ETF 提供商 State Street Global Advisors 的 SPDR 美洲研究主管 Matthew Bartolini 最近告訴《養老金與投資》雜誌。
如今，Vanguard 管理著超過 8 萬億美元的資產，僅次於 黑石. 雖然 Vanguard 擁有許多積極管理的基金，但其大部分資產都屬於低成本指數基金。
那第一隻先鋒指數基金呢？ 現在被稱為 先鋒 500 指數基金 (VFIAX)，它收取 4 個基點（每 10,000 美元投資 4 美元）以擁有整個標準普爾 500 指數。所有主要基金家族都有一些低成本標準普爾 500 指數基金的變體。
Jack Bogle 會很高興的。
鮑勃皮薩尼 是 CNBC 的高級市場記者。 他花了將近 30 年的時間在紐約證券交易所做報告。 在 Shut Up and Keep Talking 中，Pisani 分享了他從生活和投資中學到的故事。
