激進主義者 Starboard 入股 Vertiv，提高利潤率的機會就在眼前

商業： 垂直的 為數據中心、通信網絡以及商業和工業環境設計、製造和服務關鍵數字基礎設施技術和生命週期服務。 該公司於 2020 年第一季度通過與 GS Acquisition Holdings 的 SPAC 合併上市，GS Acquisition Holdings 是一家由高盛集團附屬公司和 GSAH 首席執行官、前董事會執行主席兼首席執行官 David M. Cote 共同發起的 SPAC霍尼韋爾。 Cote 目前擔任 Vertiv 的執行主席。

股票市值：$5.6B（每股 $14.96）

所有權百分比： 7.38%

平均費用： 11.21 美元

活動家評論： Starboard 是一位非常成功的激進投資者，在幫助公司專注於運營效率和提高利潤率方面擁有豐富的經驗。 Starboard 之前已提交 107 份 13D 申請，平均回報率為 26.35%，而同期標準普爾 500 指數為 10.82%。 這些 13D 文件中只有 10 份涉及工業領域的公司，但在這 10 份 13D 中，Starboard 的回報率為 52.55%，而同期標準普爾 500 指數的回報率為 1.14%。

Starboard 出於投資目的獲得了 7.38% 的頭寸。

Starboard 將 Vertiv 視為具有長期順風的穩固行業中的一項偉大業務——每天生成的數據越來越多，需要更多的數據中心。 這在一定程度上也是經濟衰退的證明——消費者仍然需要在經濟衰退的環境中冷卻他們的數據中心。 Vertiv 是數據中心設備和服務的市場領導者，在熱能和服務領域擁有領先的市場地位，這對於計算密集型和超大規模數據中心至關重要。

Vertiv 是 Emerson Power 多年來整合的業務集合，並更名為 Vertiv，並於 2016 年以 40 億美元的價格出售給 Platinum Equity。 Platinum Equity 制定了一個 5 年的計劃來整頓公司並將其上市或出售給戰略買家。 然而，在那段時間，SPAC 狂熱席捲了市場，Platinum Equity 趁勢在 2020 年第一季度通過 SPAC 上市，獲得了 50 億美元的企業價值。

上市後，Vertiv 取得了可觀的業績，這使管理層能夠繼續專注於收入增長，而不是營業利潤率。 隨著通貨膨脹開始上升和成本增加，該公司的同行提高了價格，但 Vertiv 沒有。 這導致該公司在 2021 年第四季度大幅低於盈利預期，股價在一天內下跌近 37%。 到那時，Platinum Equity 已將其 36% 的頭寸拋售至 10.8%。 SPAC 交易的最佳結果可能是霍尼韋爾前董事長兼首席執行官戴夫·科特 (Dave Cote) 被任命為 Vertiv 的執行主席，他現在承諾股東會增加參與並全面監督公司的運營。

Cote 作為一家專注於運營效率和利潤而不是增長的優秀運營商，享有良好的聲譽。 作為霍尼韋爾的首席執行官，他創造了巨大的價值，在那裡他改變了利潤率，並且是一位久經考驗的運營商。 首席執行官 Rob Johnson 一直專注於運營執行的增長，與施耐德電氣和伊頓公司等同行相比，運營利潤率為 8% 至 9%。 為 20%。 十月 3 月 3 日，Vertiv 宣布約翰遜將於 12 月 2 日卸任首席執行官一職。 31 歲，由現任公司美洲區總裁 Giordano Albertazzi 接任。 這顯然是由 Cote 擔任主席的董事會做出的決定，我們預計 Albertazzi 會像 Cote 一樣更加關注運營效率。

這是 Starboard 的典型情況：私營公司 CEO 經營一家像私營公司一樣的上市公司，導致營業利潤率低下。 在這種情況下，Starboard 歷史上會進來，獲得董事會席位，並幫助找到合適的 CEO 來專注於運營，公司從董事會層面支持和監督管理層。 但這裡已經做了很多事情：表現不佳的 CEO 已被免職，任命了一位更專注於運營的 CEO，並由一位全明星董事長掌舵——這正是 Starboard 歷史上希望提名的董事長類型. 因此，我們預計這不會成為 Starboard 的對抗性接觸。

Starboard 和 Vertiv 似乎在同一頁上。 話雖如此，我們預計 Starboard 會希望有一定程度的董事會代表來監督利潤率的提高，如果管理層熟悉 Starboard 的歷史，他們應該歡迎他們加入董事會。 Starboard 可能會以積極股東或受邀加入董事會的董事身份與管理層進行建設性合作，以縮小利潤率差距。 如果 Vertiv 不發出邀請，並且到 2023 年 3 月導演提名窗口關閉時，營業利潤率看起來並不朝著正確的方向發展，我們可以看到 Starboard 正在提名，但我們預計不會出現這種情況。

Ken Squire 是股東激進主義機構研究服務機構 13D Monitor 的創始人和總裁，他是 13D Activist Fund 的創始人和投資組合經理，該基金是投資於激進 13D 投資組合的共同基金。 Squire 還是 AESG™ 投資類別的創建者，該類別是一位專注於改進投資組合公司 ESG 實踐的投資風格活動家。